作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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